Principais Conclusões
- A ação da Spotify (SPOT) subiu 7% na última semana, principalmente após um relatório de que ela planeja um serviço pago de remixes e covers com IA para o início de 2027, possivelmente por um adicional de US$ 4 a US$ 5 por mês.
- O complemento permitiria que a Spotify cobrasse pela IA justamente quando o crescimento da receita por usuário Premium desacelera após seus aumentos de preço.
- Os analistas já esperam que o lucro normalizado por ação suba cerca de 45% de 2025 a 2027, e o serviço de remix não está nessas estimativas.
- JP Morgan e Morgan Stanley recentemente elevaram o preço-alvo para US$ 700. Isso equivale a cerca de 44x o lucro esperado, abaixo da média da ação desde o início de 2024, portanto alcançá-lo depende principalmente do relatório do 4T no início de fevereiro.
A Spotify subiu 7% na última semana. No mesmo período, o Nasdaq 100 caiu 7% e o S&P 500 recuou 5%. No fechamento de quinta-feira, a ação está cerca de 4% abaixo de sua máxima de 52 semanas.
US$ 700 estão cerca de 14% acima desse fechamento. Chegar lá exigiria duas coisas: uma nova forma de cobrar os assinantes e um trimestre de fim de ano forte.
O que exatamente aconteceu
O maior ganho veio na sexta-feira, 30 de outubro. No início da manhã, o Financial Times relatou que a Spotify planeja um serviço pago de IA para remixes e covers:
- Timing: 1T de 2027, possivelmente por volta do Grammy Awards em fevereiro
- Preço: possivelmente US$ 4 a US$ 5 por mês além da assinatura
- Gravadoras: Universal Music Group, o grupo de gravadoras independentes Merlin e Believe já aderiram, enquanto Sony Music e Warner Music ainda estão em negociação
Na segunda-feira, o Citi elevou seu alvo para US$ 715, de US$ 620, e manteve sua recomendação de Compra. O ganho de quarta-feira veio sem notícias da empresa, enquanto as ações de internet subiram junto com o mercado.
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Uma nova forma de cobrar mais
A Spotify poderia usar uma. Seu 3T superou suas próprias previsões em 22 de outubro, e os aumentos de preço fizeram boa parte do trabalho: a receita Premium cresceu 17% para €4,49 bilhões enquanto os assinantes cresceram 9%.
Esse impulso está diminuindo. A receita por usuário Premium subiu 7,5% em moeda constante no 3T. Para o 4T, a administração projeta 4,5% a 5% conforme a Spotify ultrapassa os aumentos de preço em mais de 150 mercados.
A US$ 4 a US$ 5, o complemento de remix custaria aproximadamente um terço do plano individual de US$ 12,99 nos EUA. Também faria a Spotify ganhar dinheiro com a IA, que os investidores têm tratado principalmente como uma ameaça.
No mês passado, o analista do Jefferies, James Heaney, chamou a plataforma de “altamente defensável contra os temores de desintermediação pela IA”. O complemento vai além: os assinantes pagariam um extra pela própria IA.
O problema: os detentores de direitos já ficam com a maior parte da receita da Spotify, e qualquer novo produto vem com royalties próprios.
Fevereiro tem que entregar
Sem um centavo de receita de remix, os analistas já esperam que o lucro normalizado por ação suba cerca de 45% de 2025 a 2027, e mais de 80% até 2028:
Essas estimativas dependem do salto que a Spotify projetou para o 4T:
- 316 milhões de assinantes Premium, o que seriam 10 milhões de adições líquidas, acima dos 6 milhões no 3T
- €820 milhões de resultado operacional sobre €5,2 bilhões de receita, uma margem de 15,8% contra 13,5% no 3T
- Uma margem bruta de 33,8%, acima dos 33,0% no 3T
Esse relatório é esperado para o início de fevereiro.
US$ 700 estão mais perto do que parecem
A Spotify foi negociada a 38x o lucro futuro na segunda-feira e mais perto de 40x no fechamento de quarta-feira. Desde o início de 2024, suas leituras no fim do trimestre variaram de 31x a 69x e tiveram uma média de cerca de 50x.
Nas estimativas de hoje, US$ 700 equivalem a cerca de 46x, ainda abaixo dessa média. JPMorgan e Morgan Stanley já têm alvos de US$ 700, e o do Citi é ainda maior.
Portanto, US$ 700 estão ao alcance a um múltiplo abaixo do nível em que a Spotify geralmente foi negociada desde o início de 2024.
Para chegar lá, o 4T tem que atingir essas metas, e a perspectiva para 2027 tem que manter os gastos crescendo mais lentamente que a receita. Se a Spotify fizer ambos, o serviço de remix é um potencial de alta que os analistas ainda não contabilizaram.
Depois de uma semana como esta, porém, os investidores já esperam um trimestre limpo. Eu manteria aqui e procuraria comprar em uma correção antes de fevereiro.
Claro, Sony e Warner ainda têm que assinar. Um serviço de remix sem duas das três grandes gravadoras seria um produto muito menor.
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